1、好意思国11月新增劳动大幅反弹，主因飓风和歇工的影响消退。

总体劳动推崇：好意思国11月新增非农劳动22.7万，高于预期值20万，10月和9月数据诀别由1.2万、22.3万上修至3.6万、25.5万，两月共计上修5.6万。休闲率4.2%，合适预期，略高于前值4.1%。劳动参与率62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%。每周平均工时34.3小时，合适预期，略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%，与前值握平，略高于预期值和往常12个月均值0.3%。诚然休闲率小幅回升，但“萨姆章程”已衔接2个月处在0.5%以下，不再发出阑珊信号。合座看，本月好意思国劳动数据推崇细致。

行业劳动推崇：从好意思国各行业休闲率推崇来看，11月采矿业和信息业的休闲率光显下降，金融业和诞生业的休闲率光显上升，其他行业休闲率变化不大。往常几个月的数据自大，好意思国劳能源市集呈现出高端岗亭劳动改善、低端岗亭劳动走弱的特征，这可能响应了违警侨民数目减少，企业被迫晋升工资来进行招聘。

劳动数据解读：前期论述咱们曾指出，好意思国10月劳动数据之是以大幅下滑，主因飓风天气+波音公司歇工的扰动，跟着插手成分消退，本月劳动情景依期出现光显改善，也印证了好意思国经济和劳动仍有较强韧性，尚无阑珊风险。此外，薪资增速督察高位，指向好意思国通胀压力仍是偏高。

2、非农公布后，主要金钱推崇分化，好意思联储降息预期小幅升温。

大类金钱推崇：非农公布后，好意思股分化，好意思元指数高涨，好意思债收益率下行，黄金轰动。截止12月7日收盘，标普500、纳斯达克指数诀别高涨0.3%、0.8%，谈琼斯指数下降0.3%；10年期好意思债收益率下行2bp至4.17%，好意思元指数高涨0.2%至106，现货黄金基本握平在2632.7好意思元/盎司。

降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的好意思联储降息预期小幅上调。其中，12月降息25bp的概率从70%升至85%，2025年底前隐含的降息次数从3.4次升至3.6次（每次25bp）。即12月降息的情况下，市集预期2025年好意思联储再降息3次的概率略高于2次。市集降息预期之是以上调，主因市集对本月新增劳动的大幅反弹已有预期，更多在来回休闲率回升，不外这一情况能够率不会握续，后续降息预期仍可能出现反复。

3、不竭教唆：2025年好意思国经济有望触底回升，好意思联储降息可能暂停。

好意思国经济预测：在2025年国外宏不雅预测论述中咱们曾指出，跟着降息成果清晰、企业和住户完成去杠杆、信用环境重回宽松，2025年好意思国经济能够率证据软着陆、并有望触底回升，拐点可能不才半年。与此同期，由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响，好意思国将面对二次通胀风险。

好意思联储降息预测：现在看，12月19日的好意思联储议息会议能够率再降息25bp，但表态可能偏鹰派，何况这次会议将更新经济预测和点阵图，需重心热心对来岁降息幅度的预测是否出现大幅下调。鉴于2025年好意思国经济能够率证据软着陆并有望触底回升，同期二次通胀压力加大，咱们督察此前判断：在12月降息25bp之后，预计好意思联储2025上半年隔断式再降息50bp；下半年若好意思国经济驱动回升，可能阶段性罢手降息。

（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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