开端：华尔街见闻

借助专项基金，投资者先投资一个基金或异常目的实体（SPV），再通过该基金或SPV投资另一个抓有初创公司股份的SPV，其中需异常支付2%的一次性处分费和20%的利润抽成，投资老本约为风投公司的2倍。

帮有钱东谈主入股初创科技公司成了一门更交易。

据媒体当地时候周二报谈，通过迈阿密一家名为“Sand Hill Road Technologies Fund ”的基金公司，客户不错以258好意思元的价钱提前购入SpaceX的股票，这个价钱约为此前机构投资者预期的135好意思元的2倍。

证据Sand Hill首创东谈主兼首席引申官Robert Hodgins的说法，投资者需要先投资于一个基金或异常目的实体（SPV），再通过该基金或SPV投资另一个抓有SpaceX股份的SPV；比及SpaceX着实上市或出售，投资者还需向Sand Hill支付投资利润的20%，看成结转利息。

换而言之，Sand Hill这类基金上演了一个中介的变装，匡助客户通过SPV障碍入股这些未上市的初创公司，从中取得腾贵的利润分红和办事费。

尽管投资老本高，历程也相配复杂，但同期也响应出投资者对OpenAI、Anthropic和SpaceX这类私营初创公司的技艺推崇和估值上升越来越感酷好酷好。

“双层SPV”格局风靡，散户重金追捧AI初创公司

多年以来，要思入股初创公司，通过风投投资单一SPV是主流的格局。但是，跟着AI技艺茂密发展以及各人IPO阛阓遇冷，诸如Space X和Stripe这类科技初创公司估值初始飙升，眩惑了更多非机构投资者的眼神。

媒体征引贵府夸耀，Thrive Capital已建筑SPV来入股Stripe和OpenAI ，而Menlo Ventures则牵头投资了Anthropic，散户投资者也通过此前说起的两层SPV结构参股。

Sydecar（销售风险投资者用来运作基金的软件）平台的数据夸耀，召募资金的分层SPV数目已从2022年的1家上升到了本年的24家。据Sydecar称，11月，分层SPV占Sydecar上SPV总额的23%，高于2022年11月的约3%。

证据律例，这些个东谈主投资者需体式有往日两年内年均100万好意思元的净钞票或20万好意思元的收入说明，与二级阛阓不同，投资者需要速即出资“占坑”，因此可能对主见公司的财务景象“不求甚解”。

有预计报谈裸露，本年9月，一家名为Hyper Ventures的基金向客户裸露了OpenAI最新一轮65亿好意思元融资的投资契机。

报谈征引官方文献称，Hyper默示，已与“木头姐”旗下方舟基金（Ark Invest，后被确认已投资OpenAI）创立互助基金，并贪图通过创建一个“第二层”SPV来投资该互助基金，客户不错通过投资第二级SPV障碍入股OpenAI。

SPV基金机构或成“最大赢家”

如若你聘用了投资第二级SPV，可能要靠近零散的收费形貌。

有基金司理向媒体裸露，除了SPV本人1%的处分费、第一级SPV10%的利润抽成，投资于“双层SPV”的投资者还需异常支付2%的处分费和20%的利润抽成。何况，发现投资契机并促进往复的牙东谈主时常会向客户收取5%的办事费。

收益的很大一部分最终流向了基金司理。以Sand Hill为例，在向这些投资者收取的20%的套利费中，有一半包摄于第一只基金/SPV的司理。何况，如若主见公司后期抓续特有化，投资者需付的处分费可能也会上升。

但是，部分基金司理的配景可能存在一定隐患。好意思国金融业监管局（FINRA）的数据库夸耀，Hodgins在创立Sand Hill之前曾赴任过的经纪公司中，有7家其后被辞让从事经纪自营业务。

对初创公司来说，这种“投资者本东谈主不露面”的复杂投资格局很容易引起反感。Perplexity首席引申官Aravind Srinivas曾在本年4月默示，他不允许SPV投资他的公司：

“不然，冒昧什么东谈主齐不错宣称我方是Perplexity的鼓吹。”

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职守剪辑：郭明煜 开云kaiyun